BW Rates Review2026/09/28 - 10/02 · 2026-W40

利率债交易周报

简洁整合版周报；基本面和技术面明细已分别保存在 Excel。

月底修复回撤，T0/TL0接受下沿；节后重建边界
下沿被接受，修复窗口关闭

T0 2026-09-30结构为 accepted_below_ib，描述性基线 NEUTRAL，一致性 0.0。现券周内相对较强：10Y国债活跃券收益率+0.30bp；相对较弱：7Y国债活跃券收益率+1.15bp。

主品种 T0 NEUTRAL

IB_HIGH 109.62 no_test

IB_MID 109.555 中轴噪音区

IB_LOW 109.49 accept

基本面分数 -0.88 ifind_auto+official_release

数据状态 期货真实 / 现券真实 iFinD/THS

期货 AkShare，最新 2026-09-30 15:15；现券/利差 iFinD/THS，最新 2026-09-30。

一、核心结论

本周逻辑

本周境内仅9月28日至30日交易，周二修复、周三回撤。T0/TL0首末收盘109.535→109.415、117.060→116.840，分别-0.110%、-0.188%；TF0/TS0收106.460、102.572。iFinD估值下，7Y/10Y国债、10Y国开、30Y国债收于1.5000%、1.6750%、1.7570%、2.1235%，周内分别上行1.15、0.30、0.35、0.45bp，均为债券走弱。30Y-10Y利差44.85bp、走阔0.15bp，10Y-7Y为17.50bp、收窄0.85bp。涨跌均采用本周首末有效收盘，不是上周末环比。

叙事变化

基本面独立看，9月PMI由49.8升至50.1，生产改善；购进/出厂价格指数升至60.8/54.0，通胀约束加重。投资、地产仍弱，工业利润累计增速放缓。9月29日PSL降至1.5%、再贷款增额和居民购房贴息体现结构性支持，既缓解融资成本也可能支持信用需求，不能等同于OMO降息。规则分数-0.880偏利空，政策维度仅覆盖LPR，不完整量化新增政策。技术面独立看，9月30日T0接受109.490下方、TL0接受117.020下方，收109.415/116.840；现券收益率回升配合当日走弱。两品种周度baseline仍NEUTRAL，一致性不足，TL0也仍在MA20上方，不能外推持续下跌。综合看，节前修复在最后一天回撤，10Y周内相对抗跌，7Y更弱，超长利差未延续上周收窄。节后若收回并接受新IB上沿，且现券收益率回落，可重新验证修复；若新IB下沿再次接受且收益率升破动态MA20（10Y约1.6765%、30Y约2.1486%）后不回落，偏弱风险增加。旧IB只作参考，观察条件未含仓位和退出，不构成可执行订单。

二、基本面摘要

核心驱动

基本面分数 -0.88，对应 fund_slight_bear；地产观察：地产拖累加深，偏利多长端。供给、资金和久期拥挤作为背景约束，不直接替代盘面边界确认。

增长/信用: 中性(0.2)；通胀: 偏利空债券(-1.0)；资金: 偏利多债券(0.333)；政策: 中性(0.0)；供给: 缺数据(0.0)；海外约束: 偏利空债券(-1.0)

资金与地产

9月28日至30日，逆回购投放11000、7890、8335亿元；扣除对应逆回购到期和28日6000亿元MLF到期，全口径净额为-1603、+930、+1270亿元，三日合计净投放597亿元；只看逆回购则三日+6597亿元。大额隔夜投放不能忽略次日到期。FDR007末值1.3626%、较前日-2.74bp，FDR001为1.3655%、较前日+2.55bp，月底资金分化但未同步收紧。FDR/FR定盘不替代DR/R加权成交。9月30日已预告10月8日12000亿元3个月买断式逆回购；执行结果和节后融资价格仍待核对。

地产：地产拖累加深，偏利多长端

本周重要事件

2026-09-30：9月制造业PMI重返扩张：制造业50.1%，较8月升0.3个百分点；非制造业50.2%、综合50.7%。生产回升而新订单略降，不能推导成全面需求加速。
2026-09-29：结构性货币工具调整、住房贷款贴息：PSL利率下调25bp至1.5%，科技技改/支农支小再贷款分别增额2000/5000亿元；首套住房商贷贴息从10月1日起实施。属于定向支持，不等同于OMO降息。
2026-09-28至2026-09-30：跨季跨节投放与节后操作预告：含9月28日MLF到期的三日全口径净投放597亿元；仅逆回购口径6597亿元。9月30日已预告10月8日12000亿元买断式逆回购，不能提前视为已执行。

三、技术面摘要

Auction 关键边界

T0 最新 IB 区间 109.49-109.62，中轴 109.555。盘面翻译为：上沿站稳看修复延续，下沿跌破不回看修复关闭，中轴附近不重仓猜。

regime: accepted_below_ib；baseline: NEUTRAL；consistency12: 0

交易条件与失效

修复条件：收回109.62，并满足连续收盘、确认窗口及未回IB的配置规则；需现券收益率回落配合。仅触碰上沿不构成接受。

偏弱条件：确认接受109.49下方且未收回；若重新进入IB，原偏弱判断降级。上述为2026-09-30参考，新交易日重建IB。

期货/现券方向

T0 10年期国债期货连续: 中性，均线纠缠，MA5 109.551 / MA20 109.4743。
TL0 30年期国债期货连续: 偏多，均线纠缠，MA5 117.19 / MA20 116.5375。
10Y国债活跃券: 偏多，均线纠缠，MA5 1.6698 / MA20 1.6765。
10Y国开活跃券: 偏多，均线纠缠，MA5 1.7514 / MA20 1.7627。

利差与相对强弱

强端 10Y国债活跃券 +0.30bp；弱端 7Y国债活跃券 +1.15bp。
10Y-7Y国债期限利差本周变化 -0.85bp，利差窄幅波动，暂未形成方向突破。。

四、下周关注与风险条件

宏观时间表

2026-10-01至2026-10-07：国庆休市，境内无新增交易K线：假期海外变化与本期截至10月2日的证据分开，节后重新核对；不把缺失交易日补成样例行情。
2026-10-08：恢复交易与12000亿元买断式逆回购：9月30日已预告10月8日12000亿元3个月操作；对比该期限当月10000亿元到期为加量2000亿元，不能代替当天全口径净投放。核对实际执行、融资价格和开盘缺口，再建立T0/TL0新IB。
2026-10-09 09:30：9月下旬流通领域生产资料价格：按统计局日程，节假日后补发9月下旬旬报，关注价格约束；9月CPI/PPI安排在10月14日，不提前写入W41两日行情。
2026-10-08至2026-10-09：节后发行缴款与风险边界：政府债净融资、缴款总额尚未完整核验。观察超长端相对10Y是否重新走强；节前边界仅作为参考，需新IB和连续收盘验证。

来源链接：中金所休市公告；新华社9月30日央行操作预告；中金所休市公告；国家统计局发布日程；项目研究条件；待核验供给

风险条件

参考边界：上沿109.62、中轴109.555、下沿109.49。按配置确认接受或拒绝，单根突破与中轴波动不足以形成趋势结论。
T0动态IB下沿接受：收盘109.415，边界109.49，已接受；TL0动态IB下沿接受：收盘116.84，边界117.02，已接受
境内行情截止9月30日，仅三个交易日。每个期货品种139根有效5分钟K：28日51根、29日45根、30日43根；29日14:05至14:30、30日14:05至14:40有缺口，未填补。IB窗口和30日上午下沿确认记录完整，其余路径及前瞻统计受限。
境内真实行情与海外数据截止日不同：美债单独截至10月2日；大类资产表为样例，不参与判断。美元、人民币、油价及政府债净融资/缴款总额未完整核验。
周内涨跌按9月28日至30日首末有效收盘；现券为iFinD估值，不是可成交价格。9月30日新华财经10Y/30Y报收1.6750%/2.1220%，估值1.6750%/2.1235%，不能混算。