机构结构与风险观察｜2026-09-30
Executive Summary
- 基金在20Y+国债代理的5日净买由+559.8变为+368.4亿元，证券同期-72.6亿元；两类机构合计+295.8亿元。基金与证券分别展示，避免把基金的变化推广到整个交易类买盘。
- 10年国开、10年国债、30年国债活跃券5日收益率变化依次为-0.35、—、-1.15bp；基金在7—10Y国债净买为+50.3亿元。机构流量与市场行情的关系需分板块观察。
- 2026-09-30的DR007缺失，最近有效日期为2026-09-29；当日R007为1.3795%。DR007的5日变化及当日R007−DR007留空，不沿用前日利率。资金价格观察尚无同口径日度净申赎、持仓和杠杆证据。
近期显著变化
最近5个源交易日为2026-09-23—2026-09-30；此前20日为2026-08-26—2026-09-22、40日为2026-07-29—2026-09-22，均不含本周，分别除以4、8折算周均。先比较机构总量，再定位期限、券种及重点交叉板块。正数为净买、负数为净卖，单位亿元。
- 货基在同业存单：本周净买入+367.05亿元，前20、40日折算周均分别为-722.70、-825.69亿元。由平均净卖转为净买。净买额为近9个不重叠5日窗口最高。本周4天净买、1天净卖；末日净额+106.32亿元。前一周为-518.28亿元。本周较前一周发生方向反转。该机构全期限合计+589.55亿元，前20、40日周均为-425.58、-547.04亿元。往年同进度5日净额为2024年-308.09亿元。有效年份不足两年，不能据此判断季节性偏离。
- 基金在政策性金融债-老债：本周净买入+1,204.48亿元，前20、40日折算周均分别为+297.32、+80.78亿元。净买入扩大。净买额为近9个不重叠5日窗口最高。本周5天净买、0天净卖；末日净额+291.15亿元。前一周为+655.97亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周扩大。该机构全期限合计+2,905.70亿元，前20、40日周均为+1,290.07、+851.42亿元。其全期限近20日为+7,792.94亿元，往年同进度为2024年+2,028.86、2025年-765.60亿元，20日累计明显超出历史样本范围；这是较长窗口的差异。往年同进度5日净额为2024年+254.07亿元。有效年份不足两年，不能据此判断季节性偏离。
- 中小型银行在政策性金融债-老债：本周净买入-703.93亿元，前20、40日折算周均分别为-186.23、-74.48亿元。净卖出扩大。本周0天净买、5天净卖；末日净额-90.65亿元。前一周为-771.85亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。该机构全期限合计-2,410.46亿元，前20、40日周均为-1,046.43、-786.26亿元。往年同进度5日净额为2024年-20.31、2025年+69.74亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为-2,045.56亿元；往年同进度20日分别为2024年-2,130.72、2025年-250.86亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。
- 其他在1年以内：本周净买入-75.26亿元，前20、40日折算周均分别为+449.46、+482.90亿元。由平均净买转为净卖。净买额为近9个不重叠5日窗口最低。本周2天净买、3天净卖；末日净额+28.01亿元。前一周为+638.19亿元。本周较前一周发生方向反转。该机构全期限合计+495.45亿元，前20、40日周均为+1,313.02、+1,334.03亿元。“其他”为混合类别，不据其跨年变化判定季节性异常。
- 大型银行在1-3Y：本周净买入-258.92亿元，前20、40日折算周均分别为-231.52、-76.11亿元。本项主要是跨年同进度差异，未达到近期偏离筛选条件。本周0天净买、5天净卖；末日净额-29.05亿元。前一周为-336.94亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。该机构全期限合计-1,398.42亿元，前20、40日周均为-1,369.40、-1,115.73亿元。其全期限近20日为-4,712.21亿元，往年同进度为2024年-3,260.62、2025年+602.01亿元，20日累计明显超出历史样本范围；这是较长窗口的差异。往年同进度5日净额为2024年+294.40、2025年+315.11亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为-938.57亿元；往年同进度20日分别为2024年+1,094.92、2025年+913.94亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。该20日窗口也达到同进度偏离筛选条件。
- 证券在国债-老债：本周净买入+267.09亿元，前20、40日折算周均分别为-131.91、-78.65亿元。由平均净卖转为净买。本周4天净买、1天净卖；末日净额-73.81亿元。前一周为+531.37亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。该机构全期限合计-1,284.48亿元，前20、40日周均为-871.44、-831.23亿元。往年同进度5日净额为2024年-383.17、2025年-266.39亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为+446.07亿元；往年同进度20日分别为2024年-553.70、2025年-498.19亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。该20日窗口也达到同进度偏离筛选条件。
- 理财在全部期限与券种：本周净买入+222.24亿元，前20、40日折算周均分别为+509.41、+485.44亿元。净买入缩量。净买额为近9个不重叠5日窗口最低。本周4天净买、1天净卖；末日净额-7.11亿元。前一周为+447.23亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。往年同进度5日净额为2024年+683.10、2025年+598.39亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为+1,707.02亿元；往年同进度20日分别为2024年+1,729.36、2025年+2,345.13亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。
- 总量未达到近期偏离筛选条件的类别：保险、大型银行、证券。这些类别的期限或券种仍可能出现局部变化。
跨年窗口按每年实际源交易日序号对齐至第185日，另列同进度20日核对持续性；历史年份少，只描述样本差异，不称为稳定季节规律或统计显著。超长债为20—30Y与>30Y代理口径。金额聚合保留缺失；日度合计有值不等于底层全部券种记录齐全。净成交不等于持仓。筛选是报告编排规则，包含金额变化门槛及相对基准变化，不代表机构意图。
把累积、转向与历史位置并排看
近5日为2026-09-23—2026-09-30，前5日为2026-09-16—2026-09-22，近20日始于2026-09-02。金额单位亿元。滚动净买是成交净额，不是持仓；历史位置为此前120个源日期有效窗口中的百分位，n为有效样本数。负净买的高分位可能只是少卖。空缺用—表示。本页是事实与同期结构观察；尚未验证预测效果，不提供交易指令。
7—10Y政金债
基金与两类银行的净买变化应分别观察。政金债含多种政策性金融债，10年国开只是主行情锚，两者覆盖不完全相同。
| 机构 | 近5日 | 前5日 | 变化 | 近20日 | 近60日 | 20日净买历史位置 | 20日中净买天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 基金 | +457.5 | +470.7 | -13.2 | +967.5 | +1,455.6 | 82.0%（n=100） | 15 |
| 证券 | +53.7 | +3.7 | +50.0 | -38.8 | -498.2 | 94.2%（n=120） | 9 |
| 大型银行 | -160.0 | -127.8 | -32.1 | -368.1 | -1,709.2 | 59.2%（n=120） | 7 |
| 中小银行 | -535.3 | -544.0 | +8.8 | -1,011.7 | +145.4 | 26.7%（n=120） | 5 |
| 保险 | +31.7 | +22.9 | +8.8 | +78.3 | +176.0 | 89.0%（n=100） | 16 |
| 理财 | +13.7 | +13.2 | +0.5 | +26.2 | +47.9 | 76.0%（n=100） | 12 |
| 其他 | +138.6 | +161.4 | -22.8 | +344.5 | +380.4 | 85.8%（n=120） | 16 |
| 货基 | — | — | — | — | — | — | — |
10年国开活跃券：1.7550%；5日变化-0.35bp；近5日经纪商成交4,216笔；日均笔数相对此前20日为1.03倍。成交活跃度不等于市场深度。
7—10Y国债
7—10Y国债与政金债分开，避免把一个板块的基金行为套用于另一个板块。
| 机构 | 近5日 | 前5日 | 变化 | 近20日 | 近60日 | 20日净买历史位置 | 20日中净买天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 基金 | +50.3 | +42.9 | +7.4 | +56.8 | +147.6 | 41.0%（n=100） | 9 |
| 证券 | +139.5 | +242.9 | -103.4 | +315.1 | +750.0 | 71.0%（n=100） | 11 |
| 大型银行 | -98.6 | -131.4 | +32.7 | +57.5 | +546.9 | 52.5%（n=120） | 10 |
| 中小银行 | -169.8 | -188.1 | +18.4 | -472.2 | -1,973.3 | 52.5%（n=120） | 4 |
| 保险 | +12.8 | +25.7 | -12.9 | +23.0 | +78.9 | 27.0%（n=100） | 12 |
| 理财 | -5.3 | -0.2 | -5.1 | -6.5 | — | 15.0%（n=60） | 7 |
| 其他 | +71.1 | +8.2 | +62.9 | +26.4 | +454.4 | 4.2%（n=120） | 8 |
| 货基 | — | — | — | — | — | — | — |
10年国债活跃券：1.6750%；5日变化—bp；近5日经纪商成交1,849笔；日均笔数相对此前20日为1.00倍。成交活跃度不等于市场深度。
20Y+国债代理
20Y+仅含20—30Y和>30Y；基金、证券、保险和银行的方向可能不同。地方债另列，不并入超长国债净买。
| 机构 | 近5日 | 前5日 | 变化 | 近20日 | 近60日 | 20日净买历史位置 | 20日中净买天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 基金 | +368.4 | +559.8 | -191.4 | +1,353.2 | +2,820.4 | 94.0%（n=100） | 19 |
| 证券 | -72.6 | +463.6 | -536.2 | +198.7 | +84.2 | 72.0%（n=100） | 10 |
| 大型银行 | -40.7 | -358.7 | +318.0 | -841.8 | -2,644.8 | 66.7%（n=120） | 4 |
| 中小银行 | -563.1 | -939.1 | +376.0 | -1,911.0 | -3,328.7 | 0.8%（n=120） | 4 |
| 保险 | +234.4 | -52.8 | +287.2 | +233.6 | +802.6 | 44.0%（n=100） | 13 |
| 理财 | -22.5 | -14.7 | -7.8 | +8.2 | +126.6 | 6.7%（n=120） | 12 |
| 其他 | +96.0 | +341.8 | -245.8 | +959.1 | +2,139.7 | 95.8%（n=120） | 18 |
| 货基 | — | — | — | — | — | — | — |
30年国债活跃券：2.1225%；5日变化-1.15bp；近5日经纪商成交10,321笔；日均笔数相对此前20日为1.11倍。成交活跃度不等于市场深度。
基金三个板块的近60日路径
每条线都是该板块滚动5日净买入；穿过零线表示方向改变。比较金额和变化，不能把不同期限金额直接解释成相等的久期风险。
集中度需要同时看到分母与“其他”
先按机构类别汇总5日净额，再对正净买取份额。银行分列且纳入“其他”；未知类别不作零，有值类别数并列。这是类别净买集中度，不是单个持有人的集中度，也不是总买入成交份额。“其他”占比较大时，资金属性尤其不明确。HHI历史比较仅使用完整5日窗口均在2025-12-17及以后的相同展示口径。
| 板块 | 类别净买HHI | 基金+证券正净买份额 | 其他正净买份额 | 正净买类别 | 有值类别 | HHI历史位置 | 比较窗口数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 7—10Y政金债 | 0.481 | 73.5% | 19.9% | 5 | 7 | 30.0% | 120.00 |
| 7—10Y国债 | 0.363 | 69.3% | 26.0% | 4 | 7 | 33.3% | 120.00 |
| 20Y+国债代理 | 0.409 | 52.7% | 13.7% | 3 | 7 | 70.0% | 120.00 |
资金成本与机构买卖分别展示
2026-09-30的DR007缺失，当日R007−DR007与DR007变化留空，不前向填充。回购加权利率与存单估值曲线用于背景对照，不等于基金赎回量或机构杠杆。具体可用日期见来源清单。独立来源核对覆盖2026-09-04的DR007单点，不代表全历史复核。
| 指标 | 最新(%) | 5日变化(bp) | 历史位置 |
|---|---|---|---|
| DR007 | — | — | — |
| R007 | 1.3795 | -4.35 | 15.0% |
| 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 | 1.4688 | -1.77 | 42.5% |
估值曲线与期货只作各自口径的对照
中债期限曲线与活跃券行情分开。T/TL的价格收益bp不是现券收益率变化bp，不将二者平均成方向分。连续期货换月效应尚未单独校正。
| 序列 | 最新 | 单位 | 5日变化 | 变化单位 |
|---|---|---|---|---|
| 中债国债10年曲线 | 1.6822 | % | +0.31 | 利率变化bp |
| 中债国债30年曲线 | 2.1000 | % | -1.10 | 利率变化bp |
| T0连续期货 | 109.4150 | 价格点 | -18.25 | 价格收益bp |
| TL0连续期货 | 116.8400 | 价格点 | -16.24 | 价格收益bp |
现券收益率的同期变化
图中为5个源交易日的收益率变化，负值代表收益率下降。涉及换券、缺失行情或零成交的窗口留空，不把跨券价格跳变解释成市场波动。
保险超长端配置另拆地方债
保险近5日20Y+地方债净买+337.9亿元，20Y+国债净买+234.4亿元。分别读取，不能用地方债金额替代国债承接。
| 机构 | 近5日 | 前5日 | 变化 | 近20日 | 近60日 | 20日净买历史位置 | 20日中净买天数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 基金 | +72.3 | +26.7 | +45.7 | +144.8 | +227.4 | 94.0%（n=100） | 14 |
| 证券 | -194.2 | +92.3 | -286.6 | -191.8 | -1,186.1 | 74.0%（n=100） | 6 |
| 大型银行 | -69.4 | -283.5 | +214.1 | -679.3 | -1,786.5 | 56.0%（n=100） | 2 |
| 中小银行 | -156.2 | -147.9 | -8.3 | -482.5 | -1,870.0 | 64.0%（n=100） | 2 |
| 保险 | +337.9 | +280.5 | +57.4 | +1,130.0 | +4,298.1 | 20.0%（n=100） | 20 |
| 理财 | -10.0 | -4.4 | -5.6 | — | — | — | — |
| 其他 | +19.7 | +36.3 | -16.6 | +96.3 | +357.9 | 33.0%（n=100） | 19 |
| 货基 | — | — | — | — | — | — | — |
下一次更新应核实的四件事
- 下一次更新先看基金和证券能否同时净买，尤其超长国债；两者分歧时保留分歧，不输出统一方向。
- 若近期买入累积处于较高历史位置，同时边际买入减少，检查对应现券价格、成交活跃度与资金成本是否同步变弱。当前没有设置风险报警阈值。
- 买盘是否更依赖“其他”或少数机构类别，需要结合构成和数据覆盖判断；高集中度不自动意味着价格即将反转。
- 日内有效性待验证。后续应从真实可用时间之后检查最大不利变动、盘中波动及误报，并与价格/波动基线比较。
尚不能回答的问题
- 标准化成交数据没有历史发布时间；本次记录采集/入库时间，available_at保留未知。不能把周度取得的数据倒填为当时盘中可见。
- 尚无同口径已验证的基金日度真实净申赎、实际持仓、机构杠杆、赎回压力和盘口深度数据。
- 强度在净额与成交额都已知的相同记录上计算，明细表并列配对绝对净额覆盖率，不把局部强度当完整板块强度。
- 现有旧规则和回溯收益表仍留在事实周报附录，本页不把它们升级为已验证风险概率或执行规则。
- DR007未覆盖至2026-09-30，最近有效日期2026-09-29；截止日相关数值留空。
数据覆盖与复核
| 数据 | 来源 | 可用截止 | 口径与限制 |
|---|---|---|---|
| 10年国开活跃券 | DM经纪商行情 | 2026-09-30 | 活跃券连续序列；换券窗口不计算跨券变化；成交笔数不等于成交额或盘口深度 |
| 10年国债活跃券 | DM经纪商行情 | 2026-09-30 | 活跃券连续序列；换券窗口不计算跨券变化；成交笔数不等于成交额或盘口深度 |
| 30年国债活跃券 | DM经纪商行情 | 2026-09-30 | 活跃券连续序列；换券窗口不计算跨券变化；成交笔数不等于成交额或盘口深度 |
| T0连续期货 | 本地期货缓存 | 2026-09-30 | 价格收益bp不是收益率变化bp；连续合约换月效应未单独校正 |
| TL0连续期货 | 本地期货缓存 | 2026-09-30 | 价格收益bp不是收益率变化bp；连续合约换月效应未单独校正 |
| 中债国债10年曲线 | 中债曲线/AkShare本地缓存 | 2026-09-30 | 估值期限曲线，与DM活跃券成交收益率分开 |
| 中债国债30年曲线 | 中债曲线/AkShare本地缓存 | 2026-09-30 | 估值期限曲线，与DM活跃券成交收益率分开 |
| DR007 | iFinD MCP EDB / CFETS | 2026-09-29 | 已核验指标名称、代码、单位与频率；独立来源单点核对范围见来源审计，不代表全历史复核。 2026-09-30没有有效数值；最近有效日期2026-09-29。截止日值及依赖它的变化或利差留空，不前向填充。 |
| R007 | iFinD MCP EDB / CFETS | 2026-09-30 | 已核验指标名称、代码、单位与频率；独立来源单点核对范围见来源审计，不代表全历史复核。 |
| 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 | iFinD MCP EDB / 中国债券信息网 | 2026-09-30 | 已核验指标名称、代码、单位与频率；独立来源单点核对范围见来源审计，不代表全历史复核。 |
净买强度及覆盖明细
| 板块 | 机构 | 配对记录净买强度 | 已知绝对净额覆盖 | 连续净买源日 |
|---|---|---|---|---|
| 7—10Y政金债 | 大型银行 | -4.8% | 100.0% | 0.00 |
| 7—10Y政金债 | 中小银行 | -13.0% | 100.0% | 0.00 |
| 7—10Y政金债 | 保险 | 51.7% | 98.9% | 1.00 |
| 7—10Y政金债 | 基金 | 49.4% | 100.0% | 11.00 |
| 7—10Y政金债 | 理财 | — | — | 2.00 |
| 7—10Y政金债 | 证券 | 1.5% | 100.0% | 0.00 |
| 7—10Y政金债 | 货基 | — | — | |
| 7—10Y政金债 | 其他 | 17.6% | 100.0% | 9.00 |
| 7—10Y国债 | 大型银行 | -6.3% | 100.0% | 0.00 |
| 7—10Y国债 | 中小银行 | -7.7% | 100.0% | 0.00 |
| 7—10Y国债 | 保险 | 11.1% | 85.3% | 0.00 |
| 7—10Y国债 | 基金 | 24.1% | 100.0% | 2.00 |
| 7—10Y国债 | 理财 | — | — | 1.00 |
| 7—10Y国债 | 证券 | 7.4% | 100.0% | 0.00 |
| 7—10Y国债 | 货基 | — | — | |
| 7—10Y国债 | 其他 | 20.1% | 100.0% | 3.00 |
| 20Y+国债代理 | 大型银行 | -1.1% | 100.0% | 1.00 |
| 20Y+国债代理 | 中小银行 | -14.7% | 100.0% | 0.00 |
| 20Y+国债代理 | 保险 | 29.5% | 94.6% | 2.00 |
| 20Y+国债代理 | 基金 | 17.3% | 100.0% | 12.00 |
| 20Y+国债代理 | 理财 | -5.9% | 93.0% | 0.00 |
| 20Y+国债代理 | 证券 | -1.0% | 100.0% | 0.00 |
| 20Y+国债代理 | 货基 | — | — | |
| 20Y+国债代理 | 其他 | 5.0% | 100.0% | 0.00 |
计算口径、源文件哈希、入库事件和独立验证在配套CSV及方法文件中保留。
计算口径与更新方法 · 下载板块观察数据 · 下载来源与覆盖 · 返回机构行为事实周报