机构行为观察周报｜2026-09-23—2026-09-30
Executive Summary｜事实摘要
E1 数据事实- 截至2026-09-30，标准化机构流覆盖至2026年第185个源交易日。
- 近5日核心机构净买入最高为基金公司及产品 +2,906亿元，最低为中小型银行 -2,410亿元。
- 相比前5日发生净买卖方向切换的当前展示机构：证券公司（+281→-1,284亿元）、货币市场基金（-348→+590亿元）。
- 2026同进度累计绝对值最大的机构期限组合为保险公司 20Y+代理，累计+14,072亿元。
数据覆盖与口径
E1 数据事实机构流样本为2024-01-02至2026-09-30，来源为data/processed/institution_flows_standardized.csv。iFinD活跃券本地覆盖为2026-01-04 至 2026-07-10，未覆盖至机构流截止日；曲线与存单锚点存在缺口，本报告仅使用T0/TL0期货价格对照。
| 机构 | 首日 | 末日 | 覆盖交易日 | 截止日活跃 | 说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 大型银行 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 中小型银行 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 保险公司 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 基金公司及产品 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 理财子公司及理财类产品 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 证券公司 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 货币市场基金 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示核心机构 |
| 其他 | 2024-01-02 | 2026-09-30 | 684.00 | 1.00 | 当前展示的混合类别 |
| 其他产品类 | 2024-01-02 | 2025-12-16 | 488.00 | 0.00 | 历史类别，当前截止日未展示 |
| 外资银行 | 2024-01-02 | 2025-12-16 | 488.00 | 0.00 | 历史类别，当前截止日未展示 |
当前谁在买、谁在卖
E1 数据事实金额单位为亿元；近5日、前5日和近20日均按源交易日计算。
| 机构 | 近5日(亿元) | 前5日(亿元) | 变化(亿元) | 近20日(亿元) | YTD(亿元) | 20日主导期限(亿元) | 20日主导券种(亿元) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 基金公司及产品 | 2905.70 | 2663.64 | 242.06 | 7792.94 | 28740.85 | 1-3Y（+1,540） | 政策性金融债-老债（+2,512） |
| 保险公司 | 880.53 | 285.15 | 595.38 | 2128.41 | 21219.54 | 20-30Y（+1,376） | 地方政府债（+1,269） |
| 货币市场基金 | 589.55 | -348.06 | 937.61 | -988.39 | -30021.49 | ≦1Y（-1,320） | 同业存单（-1,974） |
| 其他 | 495.45 | 1688.80 | -1193.35 | 4641.67 | 33144.61 | ≦1Y（+1,446） | 同业存单（+1,440） |
| 理财子公司及理财类产品 | 222.24 | 447.23 | -224.99 | 1707.02 | 13129.95 | ≦1Y（+1,279） | 同业存单（+700） |
| 证券公司 | -1284.48 | 280.52 | -1565.00 | -2994.80 | -29608.95 | ≦1Y（-1,664） | 同业存单（-1,416） |
| 大型银行 | -1398.42 | -1891.47 | 493.05 | -4712.21 | -30115.29 | 20-30Y（-1,432） | 中期票据（-1,343） |
| 中小型银行 | -2410.46 | -3125.63 | 715.17 | -7574.29 | -6488.96 | 20-30Y（-2,199） | 国债-老债（-2,324） |
近期显著变化
E1 数据事实最近5个源交易日为2026-09-23—2026-09-30；此前20日为2026-08-26—2026-09-22、40日为2026-07-29—2026-09-22，均不含本周，分别除以4、8折算周均。先比较机构总量，再定位期限、券种及重点交叉板块。正数为净买、负数为净卖，单位亿元。
- 货基在同业存单：本周净买入+367.05亿元，前20、40日折算周均分别为-722.70、-825.69亿元。由平均净卖转为净买。净买额为近9个不重叠5日窗口最高。本周4天净买、1天净卖；末日净额+106.32亿元。前一周为-518.28亿元。本周较前一周发生方向反转。该机构全期限合计+589.55亿元，前20、40日周均为-425.58、-547.04亿元。往年同进度5日净额为2024年-308.09亿元。有效年份不足两年，不能据此判断季节性偏离。
- 基金在政策性金融债-老债：本周净买入+1,204.48亿元，前20、40日折算周均分别为+297.32、+80.78亿元。净买入扩大。净买额为近9个不重叠5日窗口最高。本周5天净买、0天净卖；末日净额+291.15亿元。前一周为+655.97亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周扩大。该机构全期限合计+2,905.70亿元，前20、40日周均为+1,290.07、+851.42亿元。其全期限近20日为+7,792.94亿元，往年同进度为2024年+2,028.86、2025年-765.60亿元，20日累计明显超出历史样本范围；这是较长窗口的差异。往年同进度5日净额为2024年+254.07亿元。有效年份不足两年，不能据此判断季节性偏离。
- 中小型银行在政策性金融债-老债：本周净买入-703.93亿元，前20、40日折算周均分别为-186.23、-74.48亿元。净卖出扩大。本周0天净买、5天净卖；末日净额-90.65亿元。前一周为-771.85亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。该机构全期限合计-2,410.46亿元，前20、40日周均为-1,046.43、-786.26亿元。往年同进度5日净额为2024年-20.31、2025年+69.74亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为-2,045.56亿元；往年同进度20日分别为2024年-2,130.72、2025年-250.86亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。
- 其他在1年以内：本周净买入-75.26亿元，前20、40日折算周均分别为+449.46、+482.90亿元。由平均净买转为净卖。净买额为近9个不重叠5日窗口最低。本周2天净买、3天净卖；末日净额+28.01亿元。前一周为+638.19亿元。本周较前一周发生方向反转。该机构全期限合计+495.45亿元，前20、40日周均为+1,313.02、+1,334.03亿元。“其他”为混合类别，不据其跨年变化判定季节性异常。
- 大型银行在1-3Y：本周净买入-258.92亿元，前20、40日折算周均分别为-231.52、-76.11亿元。本项主要是跨年同进度差异，未达到近期偏离筛选条件。本周0天净买、5天净卖；末日净额-29.05亿元。前一周为-336.94亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。该机构全期限合计-1,398.42亿元，前20、40日周均为-1,369.40、-1,115.73亿元。其全期限近20日为-4,712.21亿元，往年同进度为2024年-3,260.62、2025年+602.01亿元，20日累计明显超出历史样本范围；这是较长窗口的差异。往年同进度5日净额为2024年+294.40、2025年+315.11亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为-938.57亿元；往年同进度20日分别为2024年+1,094.92、2025年+913.94亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。该20日窗口也达到同进度偏离筛选条件。
- 证券在国债-老债：本周净买入+267.09亿元，前20、40日折算周均分别为-131.91、-78.65亿元。由平均净卖转为净买。本周4天净买、1天净卖；末日净额-73.81亿元。前一周为+531.37亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。该机构全期限合计-1,284.48亿元，前20、40日周均为-871.44、-831.23亿元。往年同进度5日净额为2024年-383.17、2025年-266.39亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为+446.07亿元；往年同进度20日分别为2024年-553.70、2025年-498.19亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。该20日窗口也达到同进度偏离筛选条件。
- 理财在全部期限与券种：本周净买入+222.24亿元，前20、40日折算周均分别为+509.41、+485.44亿元。净买入缩量。净买额为近9个不重叠5日窗口最低。本周4天净买、1天净卖；末日净额-7.11亿元。前一周为+447.23亿元。买卖方向延续，净额绝对值较前一周收窄。往年同进度5日净额为2024年+683.10、2025年+598.39亿元。本周明显超出这些历史样本的范围。近20日为+1,707.02亿元；往年同进度20日分别为2024年+1,729.36、2025年+2,345.13亿元，用于核对变化是否延续到更长窗口。
- 总量未达到近期偏离筛选条件的类别：保险、大型银行、证券。这些类别的期限或券种仍可能出现局部变化。
跨年窗口按每年实际源交易日序号对齐至第185日，另列同进度20日核对持续性；历史年份少，只描述样本差异，不称为稳定季节规律或统计显著。超长债为20—30Y与>30Y代理口径。金额聚合保留缺失；日度合计有值不等于底层全部券种记录齐全。净成交不等于持仓。筛选是报告编排规则，包含金额变化门槛及相对基准变化，不代表机构意图。
买在哪个期限
E1 数据事实近20日绝对金额最大的机构主导期限项为中小型银行 20-30Y，金额-2,199亿元。
机构×期限近20日净买入（亿元）
各行独立归一化；跨机构比较读取单元格数字。
近60日滚动5日金额（亿元）
鼠标移入图内可查看日期及各条线的数值；金额和z-score均保留两位小数。
近60日滚动5日z-score
z-score相对自身近60日，不代表净买卖方向。
买什么债券类型
E1 数据事实近20日绝对金额最大的机构主导券种项为基金公司及产品 政策性金融债-老债，金额+2,512亿元。
| 机构 | 近20日主导债券类型 | 净买入(亿元) |
|---|---|---|
| 大型银行 | 中期票据 | -1343.28 |
| 中小型银行 | 国债-老债 | -2323.57 |
| 保险公司 | 地方政府债 | 1268.53 |
| 基金公司及产品 | 政策性金融债-老债 | 2511.57 |
| 理财子公司及理财类产品 | 同业存单 | 700.28 |
| 证券公司 | 同业存单 | -1415.98 |
| 货币市场基金 | 同业存单 | -1973.66 |
| 其他 | 同业存单 | 1440.30 |
机构×债券类型近20日净买入（亿元）
各行独立归一化；跨机构比较读取单元格数字。
同进度跨年季节性
E1 数据事实三年统一比较到年内第185个源交易日；2024和2025不使用全年端点。20Y+代理仅含20-30Y和>30Y。
7-10Y累计净买入（亿元）
| 机构 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|
| 大型银行 | -19231.02 | -14602.68 | -410.43 |
| 中小型银行 | -2588.41 | 6863.89 | -8705.30 |
| 保险公司 | 2463.50 | 1760.53 | 19.62 |
| 基金公司及产品 | 9106.57 | 5844.49 | |
| 理财子公司及理财类产品 | 703.23 | 872.20 | 141.02 |
| 证券公司 | 285.58 | -2698.38 | -611.12 |
| 货币市场基金 |
20Y+代理累计净买入（亿元）
| 机构 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|
| 大型银行 | -4731.54 | -11885.39 | -13905.18 |
| 中小型银行 | -4190.88 | -2629.57 | -8075.76 |
| 保险公司 | 8150.24 | 11710.85 | 14071.70 |
| 基金公司及产品 | 1550.79 | 978.68 | 5696.27 |
| 理财子公司及理财类产品 | -120.93 | 1331.35 | 345.81 |
| 证券公司 | -3238.99 | -711.69 | -2871.59 |
| 货币市场基金 |
超长端行为与期货价格对照
E2 同期结构表格为截至2026-09-30的近5个源交易日读数；图表展示最近60个源交易日的滚动5日变化。金额和期货价格只作同期并列。
| 项目 | 数值 | 单位 |
|---|---|---|
| 保险20Y+代理国债近5日净买入 | 234.41 | 亿元 |
| 银行20Y+代理国债近5日净买入 | -603.75 | 亿元 |
| 基金20Y+代理国债近5日净买入 | 368.44 | 亿元 |
| 证券20Y+代理国债近5日净买入 | -72.63 | 亿元 |
| T0近5日价格收益 | -18.25 | bp |
| TL0近5日价格收益 | -16.24 | bp |
20Y+代理国债主要机构滚动5日净买入（亿元）
T0/TL0滚动5日价格收益（bp）
研究边界
E3/E4 边界新增机构结构与风险观察，按板块并列滚动净买、边际变化、类别集中度、现券行情和资金成本。其独立来源清单列明实际截止日与缺口。
组合相关性与领先滞后研究已从日常报告链路移除。以下旧规则仅作历史备查，不构成前述事实结论，也不提供仓位或自动执行依据。
口径、限制与可复核路径
E1-E4 方法与审计跨年使用标准化institution；缺失不作0；金额采用sum(min_count=1)语义；20Y+代理不是精确30年剩余期限。曲线与存单锚点缺失，市场部分只作期货价格对照。
| 文件 | 粒度 | 用途 |
|---|---|---|
| institution_fact_summary.csv | 截止日×当前8机构 | 机构总量与主导类别 |
| institution_allocation_snapshot.csv | 截止日×机构×维度×类别 | 期限和债券类型 |
| institution_tenor_seasonality.csv | 日期×7机构×2期限口径 | 跨年路径 |
| institution_same_progress_summary.csv | 年份×7机构×2期限口径 | 同进度端点 |
| institution_coverage_audit.csv | 标准化机构 | 历史覆盖审计 |
附录A：旧规则备查
E4 旧规则备查沿用既有研究CSV，本轮未重新估计规则。
| 旧规则 | 出现日 | T0独立样本 | T0均值(bp) | TL0独立样本 | TL0均值(bp) | 年度稳定性 | 旧研究状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 趋势确认 | 371.00 | 82.00 | 2.56 | 82.00 | 7.42 | 未通过 | 方向提示未通过：年度稳定性或回溯式时间留出未通过 |
| 超长端确认 | 318.00 | 74.00 | 1.84 | 74.00 | 5.81 | 未通过 | 方向提示未通过：年度稳定性或回溯式时间留出未通过 |
| 行情重心偏10年 | 292.00 | 64.00 | 1.45 | 64.00 | 6.89 | 未通过 | 方向提示未通过：年度稳定性或回溯式时间留出未通过 |
| 行为价格分歧 | 138.00 | 57.00 | 0.27 | 57.00 | 0.58 | 仅作风险/结构提示 | |
| 长端拥挤 | 130.00 | 37.00 | 6.08 | 37.00 | 10.48 | 仅作风险/结构提示 | |
| 流动性压力 | 336.00 | 73.00 | 3.38 | 73.00 | 12.11 | 仅作风险/结构提示 | |
| 基金证券分歧 | 381.00 | 87.00 | 1.89 | 87.00 | 5.19 | 仅作风险/结构提示 | |
| 趋势加速型拥挤 | 14.00 | 6.00 | 5.28 | 6.00 | 4.92 | 未通过 | 方向提示未通过：年度稳定性或回溯式时间留出未通过 |
| 衰竭反转型拥挤 | 3.00 | 2.00 | 23.66 | 2.00 | 32.44 | 仅作风险/结构提示 | |
| 买方质量高 | 143.00 | 38.00 | 6.64 | 38.00 | 1.62 | 仅作风险/结构提示 | |
| 买方质量低 | 222.00 | 51.00 | 8.14 | 51.00 | 18.01 | 仅作风险/结构提示 | |
| 买盘边际衰竭 | 127.00 | 38.00 | 6.36 | 38.00 | 20.50 | 仅作风险/结构提示 |
附录B：最近12个交易日
E1/E4 精简附录| 日期 | 基金长久期5日(亿元) | 基金20Y+代理国债5日(亿元) | 货基5日(亿元) | 证券5日(亿元) | T0 5日(bp) | TL0 5日(bp) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-09-14 | 35.39 | 59.31 | -899.53 | -1135.40 | -5.94 | -45.52 |
| 2026-09-15 | 49.71 | 63.52 | -929.10 | -1147.11 | 3.20 | -29.20 |
| 2026-09-16 | 212.01 | 115.01 | -1039.39 | -498.23 | 5.48 | -10.31 |
| 2026-09-17 | 421.13 | 158.48 | -1171.25 | -685.63 | 3.66 | -5.16 |
| 2026-09-18 | 650.23 | 220.71 | -1114.47 | -543.23 | 16.92 | 47.39 |
| 2026-09-21 | 1184.33 | 485.59 | -425.22 | 114.25 | 14.63 | 66.43 |
| 2026-09-22 | 1419.20 | 559.84 | -348.06 | 280.52 | 15.08 | 81.84 |
| 2026-09-23 | 1614.12 | 649.98 | 59.60 | -298.67 | 8.22 | 66.25 |
| 2026-09-24 | 1746.87 | 730.36 | 600.75 | -70.91 | 11.42 | 103.30 |
| 2026-09-28 | 1782.12 | 689.02 | 747.69 | 27.36 | 0.00 | 39.45 |
| 2026-09-29 | 1338.72 | 429.71 | 458.27 | -740.68 | 11.87 | 86.56 |
| 2026-09-30 | 1256.04 | 368.44 | 589.55 | -1284.48 | -18.25 | -16.24 |